武漢大學胡利琴團隊在《國際金融研究》發表論文《內外部沖擊下的新興市場國家宏觀經濟波動——基于金融開放的視角》。研究基于26個新興經濟體20年數據，采用PCHVARX模型實證發現，全球需求沖擊是主要外部擾動，內部沖擊主導經濟波動，而金融開放呈現“常態緩釋、危機放大”的雙重效應，為我國高水平金融開放與風險防控提供重要依據。

　　當前全球經濟不確定性加劇，金融開放在提升資源配置效率的同時，也加速了外部沖擊傳導。胡利琴團隊聚焦新興市場，系統解析內外部沖擊與金融開放的聯動機制。研究顯示，外部沖擊中，全球需求沖擊影響最強，且開放程度越高，波動傳導越顯著;內部沖擊始終是宏觀經濟波動的核心來源，但隨著金融開放推進，外部沖擊的重要性持續上升。

　　異質性分析揭示關鍵規律：常態下，金融開放有助于緩沖國內金融風險;在金融危機、疫情等全球重大事件期間，開放則會放大風險傳染，加劇經濟波動。同時，低貿易依賴、高制度質量的經濟體抗沖擊能力更強，金融開放在此過程中發揮重要調節作用。

　　研究還發現，金融壓力對實體經濟的負向影響顯著，其中銀行市場風險溢出最大，高開放水平可有效弱化這一效應;股市風險則隨開放提升而增強，外匯市場沖擊短期呈負向響應。從時間維度看，繁榮期外部沖擊影響更大，危機期內部與外部沖擊共振加劇波動。

　　基于結論，團隊提出政策建議：一是暢通國內大循環，降低外需依賴，增強產業鏈韌性;二是穩步推進制度型金融開放，平衡開放收益與安全底線;三是完善宏觀審慎監管，重點監測銀行與股市風險，強化跨境監管協作。

　　該研究厘清了金融開放背景下宏觀波動的驅動邏輯，為新興經濟體應對外部沖擊、穩定經濟運行提供了理論支撐與實踐路徑。