摘要：文章基于2003～2011年中國對65個國家的對外直接投資數(shù)據(jù)，考察了東道國的經(jīng)濟與政治法律制度對中國對外直接投資區(qū)位選擇的影響?；貧w結(jié)果表明，中國對市場經(jīng)濟體制不太健全的非OECD國家的直接投資顯著高于具有完善市場經(jīng)濟體制的OECD國家，東道國政治法律制度質(zhì)量對中國企業(yè)的對外直接投資有顯著的正向影響。說明中國企業(yè)對外投資時，傾向于進入那些市場經(jīng)濟不發(fā)達但資源比較豐富的國家，同時投資行為又以市場為導(dǎo)向，力圖規(guī)避政治風(fēng)險，體現(xiàn)了入世以后中國企業(yè)國際化經(jīng)營的新動向。

　　關(guān)鍵詞：對外直接投資；區(qū)位選擇；政治法律制度；經(jīng)濟制度

　　一、引言及文獻綜述

　　中國企業(yè)積極“走出去”的現(xiàn)象引起了國內(nèi)外學(xué)者、政府部門、跨國公司的廣泛關(guān)注。此外，隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，跨國公司在世界經(jīng)濟活動中的作用日益增強。許多國家將吸引外資作為促進國民經(jīng)濟發(fā)展的重要倡議，政策制定者也越來越關(guān)注吸引外資流入的要素。區(qū)位選擇是中國企業(yè)OFDI所要面臨的首要問題，中國企業(yè)對不同國家的直接投資差異明顯，關(guān)于中國企業(yè)OFDI區(qū)位選擇以及國別差別影響因素的文獻不斷涌現(xiàn)。

　　二、模型和數(shù)據(jù)

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　　截至2011年底，中國13500多家境內(nèi)投資者在境外設(shè)立對外直接投資企業(yè)1．8萬家，分布在全球177個國家（地區(qū)），OFDI存量4247．8億美元，其中香港、開曼群島、英屬維爾京群島、百幕大群島聚集了投資存量的73．7％，由于流入這些避稅地的OFDI最終目的地并非當(dāng)?shù)兀时疚膶Ρ芏惖夭挥杩紤]。①在此基礎(chǔ)上，參考商務(wù)部和外交部2004年聯(lián)合發(fā)布的首批《對外投資國別產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄》，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，選取65個樣本國家，其中包括OECD國家18個、非OECD國家47個。②樣本國家2003～2011年吸收的中國直接投資占中國OFDI總量的85．6％，具有一定的代表性。③

　　（二）核心變量的衡量指標(biāo)

　　1．東道國政治法律制度的衡量指標(biāo)。使用kaufmannetal．（2011）提出的全球政府治理指數(shù)（WorldwideGovernanceIndicator，WGI）六個指標(biāo)中的四個來衡量東道國的政治法律制度。④這四個指標(biāo)包括：（1）政府效率（GovernmentEffectiveness）指標(biāo)，它反映政府公共服務(wù)部門的工作質(zhì)量、效率以及獨立性；（2）規(guī)制質(zhì)量（RegulatoryQuality）指標(biāo)，它反映政府對私有財產(chǎn)的保護程度以及制定積極政策措施促進私營經(jīng)濟發(fā)展的能力；（3）法制（RuleofLaw）指標(biāo)，它反映一國法律法規(guī)的健全程度、公眾和組織對法律法規(guī)的信心以及犯罪率；（4）腐敗控制（ControlofCorruption）指標(biāo)，它反映政府控制腐敗的能力。

　　三、計量結(jié)果及經(jīng)濟解釋

　　本文采用固定效應(yīng)方法對中國OFDI區(qū)位選擇的制度因素進行實證分析，回歸結(jié)果見表2。在表2第（1）列中，重點考察前期文獻中提及的主要控制變量對中國OFDI的影響。其中，實際人均GDP的自然對數(shù)（ln＿gdpp）和進口額（import）的系數(shù)均顯著為正。而其他幾個變量均不顯著。我們注意到，這個模型調(diào)整后的R2只有0．095，這說明在本文的樣本中，前期文獻所強調(diào)的經(jīng)濟因素的解釋力很差。顯然，制度等不可觀測的個體因素在很大程度影響中國對外直接投資。為了解決這個問題，我們在第（2）列中加入64個反映國家個體效應(yīng)的虛擬變量。此時，模型調(diào)整后的R2的提高到了0．384，這說明不隨時間變化的個體因素（如經(jīng)濟制度、政治法律制度等）可以解釋大約29％（0．384～0．095）的中國OFDI流量的變動。⑥在第（3）列中，我們沒有考慮個體效應(yīng)，但加入了反映時間特征的8個年度虛擬變量。發(fā)現(xiàn)在考慮年度效應(yīng)后，模型調(diào)整后的R2從0．095提高至0．162，這說明存在一些各個國家所共有的但無法觀測到的因素影響中國OFDI。而且這8個虛擬變量中有4個在5％的水平統(tǒng)計顯著。另外這些年度虛擬變量是聯(lián)合統(tǒng)計顯著的（卡方統(tǒng)計量為170．239，其p值為0．000），這說明在回歸中加入年度效應(yīng)是有必要的，即在樣本區(qū)間內(nèi)（2003～2011年）中國OFDI隨著時間推移有可能發(fā)生了重大變動。

　　四、結(jié)論及對策建議

　　第一，中國對市場經(jīng)濟體制不太健全的非OECD國家的直接投資顯著高于具有完善的市場經(jīng)濟體制的OECD國家。2011年直接流向發(fā)展中國家和地區(qū)的投資為612．3億美元，占82％，流向發(fā)達國家經(jīng)濟體134．2億美元，占18％。2011年末，中國對發(fā)展中國家和地區(qū)的投資存量為3781．4億美元，占89％，對發(fā)達經(jīng)濟體的投資存量為466．4億美元，占11％。這是由于中國處于工業(yè)化進程的早期，技術(shù)水平不高，高速增長的經(jīng)濟需要大量的能源和資源的支撐。能源需求的上升對中國對外直接投資影響顯著（黃靜波、張安民，2009），中國OFDI在農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)等資源行業(yè)占很大比重，2004～2011年中國在這三大資源類行業(yè)的OFDI占比約23．4％。⑩發(fā)達國家往往由于意識形態(tài)的原因，對中國資源型企業(yè)的進入活動進行管制和干預(yù)，設(shè)置重重阻撓，例如中國五礦集團公司并購加拿大諾蘭大公司的失利以及中國海洋石油總公司并購美國優(yōu)尼科的敗北，都說明中國資源型企業(yè)進入發(fā)達國家的道路上存在不少障礙，純商業(yè)行為往往被“泛政治化”，上升到威脅國家安全和經(jīng)濟安全的高度。而許多市場經(jīng)濟不太完善的資源豐富的發(fā)展中國家具有相當(dāng)優(yōu)勢，從而吸引了大量的中國OFDI。

　　第二，東道國腐敗控制的程度越高、法制環(huán)境越好、對私營企業(yè)的保護程度越高、政府效率越高，對中國的投資者越具有吸引力。特別是，中國的投資者在選擇投資目標(biāo)國時，如果這些國家經(jīng)濟體制比較接近，那么政治法律制度完善的、政治風(fēng)險相對較小的東道國將會更加容易吸引中國的投資者。這體現(xiàn)了入世以后中國企業(yè)國際化的新動向，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，中國企業(yè)海外投資更多遵循利潤最大化和股東權(quán)益最大化原則，投資具有更多“市場行為”，而不是出于“外交或政治行為”，因而中國企業(yè)的制度風(fēng)險規(guī)避意識明顯增強。

　　參考文獻:

　　黃靜波,張安民．2009．中國對外直接投資主要動因類型的實證研究－基于1982～2007年的外向投資流向分析[J]．國際經(jīng)貿(mào)探索(7):4－10．

　　賀書鋒,郭羽誕．2009．中國對外直接投資區(qū)位分析:政治因素重要嗎?[J]．上海經(jīng)濟研究(3):3－10．

　　蔣冠宏,蔣殿春．2012．中國對外投資的區(qū)位選擇:基于投資引力模型的面板數(shù)據(jù)檢驗[J]．世界經(jīng)濟(9):21－40．

　　魯明泓．1999．制度因素與國際直接投資區(qū)位分布:一項實證研究[J]．經(jīng)濟研究(7):57－66．

　　池建宇，方英